齐鲁国际：估值吸引 建买入会德丰

长实及和黄近期完成大型重组计划，并刺激两间 上市公司 的股价上升。我们认为会德丰及其附属公司九龙仓、会德丰地产(新加坡)的情况与长和系公司相似，同样出现业务及股权重叠的情况。

会德丰是香港的一家大型综合企业，业务涵盖租赁投资物业、发展物业、酒店、物流和通讯、媒体及娱乐；九龙仓亦是一家大型的综合企业。会德丰地产(新加坡)则专注发展地产。

会德丰目前市值869亿港元；九龙仓市值1,872亿港元；会德丰地产(新加坡)市值131亿港元。即使只考虑会德丰所持有的55%九龙仓股份及76%会德丰地产(新加坡)股份，会德丰的总市值也该超过1,129亿港元，突显出综合企业折让的因素严重，目前市价尚未反映集团的实际价值。

若会德丰仿效长和系进行企业重组，将有效释放被低估的企业价值，刺激股价。目前15财年的市净率0.46倍，低于本身的历史平均水平，估值吸引。