国信香港：予龙源电力买入评级 目标价10.5元

龙源公布1 月风力发电输出同比上升13.5%。龙源于2 月9 日公布其2015 年1 月的初步营运数据。风力发电输出同比上升13.5%，火电输出同比上升20.1%，其他可再生能源（包括太阳能和生物质）发电输出同比下降25.3%。

风速转好以及装机容量增加使得整体风电输出改善。整体风电输出增加主要是由于全国范围内风力发电量显著改善以及2014 四季度装机容量有所增加。分地区来看，陕西（同比 205.3%）、山东（同比 159.9%）、贵州（同比 49.0%）以及宁夏（同比 44.1%）有较大改善，只有内蒙古、河北以及山西这三个省份的发电量同比下降。相对2014 年11 月/10 月同比上升 7%/ 6%，2014 年9 月/8 月同比下降-16%/-24%，上个月的发电量已经是连续第二个月双位数增长，2014 年12 月同比为 39%。

去年基数较低，预计2015 年复苏强劲。由于去年风速异常低，龙源电力14 年风力发电同比增速只有5.28%。由于该公司计划在15 年上半年新增加约2GW 之风电装机容量，而如果我们假设风速今年恢复正常，那龙源之风力发电数据应该会于今年录得强劲复苏。

维持买入评级及现金流折现为基础的目标价10.5 元。尽管2014 年1 月基数较高（同比 34%），龙源在风力发电方面仍然能够实现同比13.5%的显著增长，我们认为这对于今年来说是一个好的开始。在政府政策支持,发电容量增加和利用小时数持续改善下，我们仍然看好行业长期前景。维持对龙源的买入评级及现金流折现为基础的目标价10.5 元。