花旗首予招金沽售评级 目标价4.1元

花旗发表报告表示，首予招金矿业(01818.HK)「沽售」评级，目标价4.1元，此按现金流折现率作估值，此相当预测今年市盈率16.9倍、企业价值对EBITDA的9.6倍。

该行指，招金在过去三个月股价上升了20%，对比同期金价因欧元区风险上升了6%。该行认为目前应该获利离场，因金价有下行风险及公司产量增速缓慢等因素存 在。金价已由1月高位回落5%，当美国录得强劲的就业数据，市场目前预期美国最早可能在今年6月加息，而过去预期为今年第四季，这或对金价有影响。招金 90%毛利来自黄金，料金价变动1%，招金盈利将变动4.6%。

花旗预期，招金2014至2016年间之自产金的复合增长率为8%，对 2008至2013年为14%。同时，公司自2013年起收购步伐减慢，在自然增长及收购减慢的情况下，产量增长将会放缓。另外，公司在2011至 2013年花了20至30亿元人民币作为资本开支，结果其毛负债提升了三倍，净杠杆增至了87%，相信疲弱的资产情况会影响收购及分派，甚至有股权融资的 风险。

该行料，招金于2014至2016年每股盈利预测各为0.201、0.196及0.213元人民币。

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