交银国际：予九龙仓集团中性 目标价54.9港元

管理层对内地房地产仍持审慎态度，并预期即使在减值以后，利润率仍将会处于低位。

我们同意公司在过往数十年的行业零售增长一直较同业为高，但我们认为在零售市场走势偏软的情况下，市场难以接受高昂的租金。我们认为股价较上个月重新调整20%，大部分归因于公司对于零售的态度谨慎。

然而，我们预期，由于内地房地产版块的利润正在收窄，公司短期内的业绩表现将受到限制。我们将评级由长线买入下调至中性，并将目标价由60.90 港元下调至54.90 港元。