交银国际:予富力地产中性评级 目标价8.6港元

富力地产公布的一连串业绩未如理想，其中收入及核心盈利分别较我们预期低12%及25% ，主要原因是平均售价较高的商业项目的交付较预期为少。公司削减股息亦是另一个令人失望的消息，原因是富力地产一直被视为获利最多的地产商之一，股利政策向来稳定。

我们认为鉴于负债水平较高，若干债券条款或会限制派息金额。公司将合约销售目标定为人民币600 亿元，同比上升约10%。尽管我们认为股价已反映最负面的因素，但在缺乏短期催化剂的情况下，我们预计市场预期偏向消极。

我们将公司评级下调至「中性」，目标价为8.60 港元，较我们预期的净资产值21.49 港元贴现60%。