国元香港:华能新能源评级强烈推荐 看3.6港元

2014 年盈利11.2 亿人民币，同比增长22.8%：

期内实现收入 61.5 亿人民币，同比增长4%，归属股东净利润约 11.2亿人民币，同比增长 22.8%，每股盈利 0.1239 元，每股净资产人民币1.66 元，公司业绩略超市场预期。期内公司盈利增长大大超过收入增长，主要因为2014 年经营开支中服务特许权建造成本仅为3339 万元，较同期（2013 年为3.55 亿元）大幅减少所致，该特许权建造成本主要为太阳能项目。且2014 年公司风机新增出质保期的容量只有60MW，风机维护技改支出资本化造成费用化的维护费用同比下降带来利润增加。

2015 年预计新增装机2GW：

2014 年公司新增装机1460.5MW，其中风电1305.5MW，太阳能155MW，2015 年公司计划新增装机2GW，其中风电1.8GW，太阳能200MW。在1.8GW风电项目中，计划600W 在2015 年6 月份前投产，600MW 在3 季度投产，余下将在4 季度投产。国家十三五能源规划新增装机100GW，预计2016-2020 年风电前景仍向好，公司计划在十三五期间每年新增装机1.5GW 左右。

预计2015 年风电利用小时数2000 小时：

2014 年公司风电利用小时数为1875 小时，较2013 年2029 小时下降7.6%。2014 年风电小时数下降主要风速下降，2015 年截止目前发电量同比增长达到30%，风资源已明显改善。2014 年整体限电率为7.8%，预计2015 年限电也将持续改善，截止2014 年底公司核准项目达到2037.5MW，80%均处于非限电地区。预计15 年公司风电利用小时有望达到2000 小时。

风电电价下调对公司盈利影响甚微：

公司2014 年核准的项目中有76%的项目位于未下调电价的第四类风资源区中，在第四批国家核准项目有70%的项目均位于四类风资源区。目前国家正计划下发第五批核准项目，公司第五批预案中近85%的项目也位于四类风资源区。因此2016 年风电电价下调对公司盈利影响甚微。

给予强烈推荐评级，目标价3.6 港元：

我们给予公司目标价3.6 港元，相当于2015 年和2016 年19 和16 倍PE,目标价较现价有29%上升空间，给予强烈推荐评级。