海通国际：予南车时代电气持有评级 看53港元

业绩优于预期。株洲南车时代电气2014年净利润同比增长63%至24亿元，比我们的预期和市场预期分别高12%和13%。主要由于营业收入强劲增长，毛利率提升和政府补助的增加。

预期2015年增长放缓。基于较高的投资基数，我们预计公司2015年净利润增长17%。

新产品还处在起步阶段。IGBT产品尚需2年才能实现盈利，而SMD的盈利贡献也十分有限。

盈利预期与估值。基于对毛利率预期的修订，我们将2015和2016年盈利预期分别上调25.4%和36.3%，同时我们将目标价从34港元上调至53港元。