海通国际：予恒安国际买入评级 看102.8港元

净利润2014年下半年继续增长。 2014年恒安的净利润上涨5.2%至39亿港元，高于彭博一致预测4.0%，高于海通国际预测9.5%。2014年每股股息达到2.00港元，股息支付率为62.6%。

毛利率于2014年上涨1个百分点。 卫生巾业务毛利率2014年上涨2.2个百分点至68.55，主要受益于石油化工产品成本下降以及产品结构升级。较低的石油化工产品价格从2014年4季度开始产生影响，2014年下半年，卫生巾业务毛利率较2014年上半年上升3.1个百分点至70.0%。我们预测卫生巾业务毛利率将受益于维持低位的石油化工产品价格，于2015年进一步上升。

维持“买入”评级。 基于市盈率的目标价格上调至102.80港元，相当于26倍2015年每股盈利预测。