中航光电：14年年报靓丽 15年看点多多

　　核心观点

　　14年年报靓丽,归母净利润增长39%。2014年实现销售收入34.91亿元,同比增长34%;归属于母公司股东净利润3.4亿元,同比增长39%;2014年EPS0.73元/股,同比增长33%;经营活动现金流净额有所下降。公司公告14年分配预案为每10股派1元(含税),同时每10股转增3股。

　　2014年业绩快速增长得益于军民多领域增长及外延并购,而期间费用率略有下降。公司收入增长较大主要是公司受益于4G建设和国家新能源汽车产业发展,受益于防务市场订单持续稳定增长、国际业务翻番,受益于之前收购的中航富士达并表且富士达14年收入大幅增长;产品毛利率略降0.5个百分点,但同时,公司在费用控制方面比较有效,期间费用率还略降0.29个百分点。而参股中航海信光电业务高速增长大带来投资收益增长。

　　2015年公司主要关注(1)内生增长点:新能源汽车连接器、军用系统级新产品等;(2)外部催化点:外向并购、外部合作、国企改革。我们判断公司15年的业绩增长一方面来自于公司自身业务的增长,包括军品方面近年来研发的系统级新产品等;民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的拓展等等,14年11月并入的翔通光电15年也将并入全年业绩,并使公司进入医疗产品这个新领域。另一方面则是近几年公司不断进行着外部并购、并与国际连接器知名厂商泰科电子开始战略合作,国企改革大环境下的业务整合和激励机制改革也不断深入,提升公司未来的盈利水平和发展空间。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司15-17年EPS0.95,1.14,1.42元,复合增长率约25%,对应15年EPS的估值水平约为34倍。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。

　　风险提示：由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;并购公司的业绩改善如果不达预期,可能会影响合并公司业绩。

微信扫一扫，关注您的私人投资管家——腾讯证券公众号：腾讯证券（qqzixuangu）