何天仲：业绩续改善 361度可低吸

  受库存高企等问题困扰，过去几年内地体育用品行业集体陷入低谷。不过上年以来，行业复甦迹象明显，高库存问题已大幅改善。近年内地正处于经济转型时期，体育用品等消费行业受到国策支持，复甦势头料可持续。本周笔者推介361度(1361)，因其业绩增长稳定，且有望持续受惠国策支持及体育界之改革，业绩持续改善机会大，加上当前估价处于低位，值博率高，值得留意。

  集团近年积极整合门店，提升单位门店的盈利能力，同时大力发展童装及新品牌，已取得较大成效。据集团公佈的中期业绩，截至今年6月底，今年上半年集团录得收入按年上升5.7%至22.08亿元(人民币，下同)，毛利及纯利也分别按年上升9.7%及22.3%，至9.11亿元及2.70亿元。其中，毛利率上升1.6个百分点至41.3%，议决派发中期股息每股5.0分(6.2港仙)，业绩表现理想。

  订单增加 支持业绩

  目前集团旗下业务主要包括鞋类、服饰及童装等，上半年三者收入佔比分别为43.8%、43.9%及10.6%。其中，鞋类及童装增长较大，收入分别按年上升16.0%和8.3%，是业绩主要的增长动力。而据集团公佈的订单数据，明年春季订单总金额增长15%，鞋类及服装类订货量分别上升12%及7%，平均售价均升6%。订单量价齐升，有助业绩持续改善。

  值得一提的是，今年上半年，集团与百度合作成功推出「智能」儿童鞋履，该款鞋履具有GPS追踪功能，市场反应热烈。童装是近年集团积极发展的业务，增长空间仍非常大，对业绩贡献有望持续上升。此外，集团也在积极推动国际化进程，明年的奥运会及欧国盃或会为集团带来订单惊喜，值得期待。

  估值方面，以8月17日收市价2.86(港元，下同)计，361度市盈率(P/E)和市账率(P/B)分别为12.1倍和0.94倍，均明显低于行业平均水平。集团受惠国策支持及行业复甦，业绩持续改善机会大，中长线值博，建议投资者在2.70元附近买入，目标价3.8元，止蚀位2.40元。(笔者为证监会持牌人士，并没持有上述股份)