维格娜丝战略性品牌提档初见成效 高端渠道营收贡献有提升

  事件描述

 

  维格娜丝(603518)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为4.40亿元,同比增加5.62%;归属于上市公司股东的净利润为0.74亿元,同比减少3.46%;基本每股收益为0.50元/股,同比减少27.54%。

 

  事件评论

 

  战略性品牌提档初见成效高端渠道营收贡献有提升

 

  2015年上半年,公司实现营业收入4.40亿元,同比增加5.62%;营业成本1.25亿元,同比增加4.45%;毛利率为71.60%,同比提高6.36个百分点。分产品来看,公司主打产品裤子和外套营收同比分别增长18.93%和-9.63%,毛利率分别为75.46%和75.73%,同比分别增长21.82个百分点和-3.81个百分点。报告期内,公司主动进行战略性品牌提档,通过提升公司产品的时尚度和品质感提高销售单价,高端渠道营收占比由2014年底的28.7%提升至36.2%,战略性品牌提档初见成效。公司区域扩展收效明显,除传统优势市场华东地区营收同比减少5.93%外,其它地区均出现不同程度增长,其中华南地区营收规模同比大增38.30%。二季度,公司实现营业收入1.93亿元,同比减少0.87%;营业成本0.55亿元,同比减少2.36%;毛利率为71.76%。

 

  高端渠道拓展带动销售费用提升净利率水平同比有所降低

 

  2015年上半年,公司期间费用规模为2.15亿元,同比提高9.18%。其中,销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长13.92%、9.20%和321.83%。报告期内,公司新开设高端店铺8家,高端渠道拓展及店铺形象升级所需的店铺租金和装修摊投入增加是影响销售费用规模的主要原因。期间费用率为48.81%,同比提升1.59个百分点。2015年上半年,公司实现净利润0.74亿元,同比减少3.46%;净利率为16.77%,同比降低1.58个百分点。

 

  存货规模较期初显著减少,应收账款占总资产的比重较14年小幅提升

 

  截至报告期末,公司存货的账面价值为1.82亿元,同比提高13.08%,较期初减少10.93%。其中,原材料、在产品和库存商品期末的账面价值分别为0.41亿元、0.07亿元和1.34亿元,分别较期初提高7.03%、-50.22%和-12.04%。应收账款账面价值为0.60亿元,同比提高28.11%;应收账款占总资产的比重为4.20%,较2014年底3.96%的水平小幅提升。此外,按欠款方归集的期末余额前五名占应收账款期末余额的比例为12.10%,较2014年底100%的水平显著降低。

 

  维持“买入”评级

 

  2015年上半年,服装零售行业消费需求略有回升,全国百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长3.7%,同比提升2.5个百分点。公司主动加强产品设计和研发工作,进行战略性品牌提档,从高端渠道营收贡献来看,品牌战略初见成效。报告期内,公司收购南京云锦主打高级定制,完善品牌梯队组合。渠道建设方面,公司一方面积极入驻线下商场和购物中心,新开设高端店铺8家,另一方面更重视线上线下结合的新商业模式推广,组建O2O部门、明确了以顾客为中心的全渠道零售布局发展战略。因公司今年销售费用提升较快,我们将公司盈利预测做了调整,预计公司2015-2016年EPS为0.97元、1.14元,对应目前股价的PE分别为29倍、24倍。维持“买入”评级。