巴克莱：发达国家货币还需贬值

[摘要]荷兰病是指一个出口自然资源的国家因大宗商品价格上升，而给货币施加升值压力，并导致该国内制造业衰退，失去竞争力。这些给经济发展造成的负面因素是经济学家们争论的焦点之一。

腾讯财经讯 北京9月22日晚间消息 据《巴伦周刊》文章。大宗商品超级周期结束给许多发达国家经济造成破坏。

巴克莱 外汇 研究小组发现，澳大利亚、加拿大、挪威和新西兰成为“最近的大宗商品坠落中荷兰病的受害者”。

什么是荷兰病呢？

荷兰病是指一个出口自然资源的国家因大宗商品价格上升，而给货币施加升值压力，并导致该国内 制造业 衰退，失去竞争力。

这些给经济发展造成的负面因素是经济学家们争论的焦点之一。

表面上，在大宗商品价格繁荣时期，劳动力从制造业流向自然资源开采行业，即典型的向更高效、更高薪行业的流动。同时，资本流向了能有更高回报的产业。

这是一种制造业的相对萎缩。经济学家因此抱怨，自然资源价格上涨，劳动力和自然资源再分配不均。然而，劳动力和资本当初流向自然资源行业易，而今由自然资源行业流向其他经济领域难。在非大宗商品类经济重获竞争力之前， 汇率 大幅度贬值是有必要的。正如沉睡已久的人需要先强健肌肉。

当然，这四个国家各自的货币兑 美元 在过去一年里已经显著贬值：

“在出口价格下跌和商品需求放缓的环境中，国家经济“荷兰病”的严重程度决定了维护经济平衡所需的货币贬值程度，”巴克莱研究小组称，“在极端情况下，需要新的投资来扩大非商品出口部门，国际和国内投资者都很可能希望通过降低汇率来抵消新投入资本的固定成本。

巴克莱分析师正调查哪些受荷兰病困扰的国家会首先摆脱“病痛”，在非商品市场领域重获力量。

不过首先，巴克莱 银行 不得不证明这些经济体经历了“荷兰式反胃”的痛苦。后者是蒙特利尔银行首席经济学家道格-波特（Doug Porter ）过去曾提到的一个概念。

“荷兰式反胃”现象并不仅仅是导致一个国家制造业的衰落，可以说其在全球发达经济体中已经是一种普遍的现象。

巴克莱银行根据所做的战略分析得出结论，上述问题发生在澳大利亚、加拿大、挪威和新西兰国内的制造业领域，而在同时期内上述国家制造业所面临的衰落要比其他国家严重。有观点认为，在2000年到2012年间，上述国家的制造业表现不尽如人意，而与此同时大宗商品价格和货币汇率却有所上涨。

根据巴克莱银行团队所获得的数据，加拿大制造业领域因货币升值所受到的反作用最为严重，严重性位列之后的依次是新西兰、澳大利亚以及挪威。

巴克莱的分析师指出，挪威政府 养老 基金很有可能把本国隔绝于“荷兰式反胃”现象之外。挪威政府养老基金使用石油所产生的收入来购买外汇，由此抑制住了油价上涨所带来的不利影响。

尽管加拿大制造业受到的冲击最为严重，但是这并不意味着加国政府需要加元贬值来帮助其复苏，其中更重要的原因则是加拿大经济其他领域表现出色缓解了上述事件所带来的负面影响。

巴克莱分析师在报告中写到：“挪威在国际资产市场处于较为积极有利的地位，这使得挪威克朗没有必要自我贬值以缓解挪威制造业所产生的负面作用。对于加拿大而言，该国债务负担较小，劳动力市场能够实现灵活调整，上述两大因素对加元都产生了积极的影响。与之形成鲜明对比的是，新西兰元和 澳元 极度脆弱，尽管新澳两国劳动力市场的灵活性较高，但依然无法缓解两国债务负担巨大而给国内经济和货币所造成的冲击。”受上述因素的影响，巴克莱银行建议投资者“做空”新西兰元和澳元。（翊海）