美联储年内加息预期下降 高盛：可能2017年加息

高盛首席经济学家Jan Hatzius在最新研报中表示，近来产出和就业方面的信息都颇为糟糕，可能导致货币政策前景发生极大转变。美联储可能要在2016年甚至再往后才加息。非农报告后，市场对美联储2015年加息的预期下降，2017年加息预期上升。

美国近期经济数据不佳。上周五公布的数据显示，美国9月新增非农业就业人口仅为14.2万，大幅低于预期的20.1万，8月数据也惨遭下修。工资环比增长意外停滞。劳动参与率创下62.4%的新低。9月失业率维持在5.1%。此后，亚特兰大联储经济模型将美国四季度GDP预测值从此前的1.8%大幅下调到0.9%。

高盛首席经济学家Jan Hatzius在最新研报中表示，近来产出和就业方面的信息都颇为糟糕，可能导致货币政策前景发生极大转变。如果起点增速远超平均水平，那么经济一定程度的下滑，只是会使劳动力市场达到充分就业的时间、通胀产生上行压力的时间、货币政策开始恢复正常化的时间有所延迟。

然而，如果起点增速只是比平均水平略高，也就是当前美国经济所处的情形，同等程度的经济下滑，可能会使劳动力市场无法达到充分就业、通胀难以产生上行压力。在这种情况下，货币政策可能需要维持在近零利率更长时间，直到2016年甚至再往后才能加息。从基于市场的预期看，上周五非农报告后，市场预测美联储2015年加息的概率降低，这种降低主要转移到了2017年加息概率的上升。

美联储9月FOMC会议后，高盛就表示10月加息不太可能。美联储合适的加息时间是2016年。Hatzius曾表示，高盛的这一观点与芝加哥联储主席Charles Evans很相似。尽管使用多种形式的泰勒规则都可以为今年12月加息找到理由，但是高盛给出了两个很好的理由支持加息应该被推迟。

首先，在通胀脱离目标如此之远以及美国如此长久地实施零利率的背景下，加息过早的风险远大于加息太晚的风险。其次，高盛发现金融环境出现了可观规模的收紧。高盛的金融状况指数泰勒法则（“GSFCI Taylor rule”）显示，美联储应该试图放宽而非收紧金融环境。