斯宾塞：全球各国过分依赖货币政策

【财新网】（记者 王力为）“全球经济面临很大、且仍在趋于严重的风险。各国过分依赖货币政策。”2001年诺贝尔经济学奖获得者、纽约大学斯特恩商学院经济学教授迈克尔·斯宾塞（Michael Spence）在 11月4日于清华大学经济管理学院举行的“陈岱孙经济学纪念讲座”中表达了这样的观点。

斯宾塞认为，全球各国央行通过极具侵略性的债券购买，促使人们投资于高风险资产，而不考虑资产背后的基本面；这同时将资本从新兴市场抽离，在全球范围内寻找收益。资本以这样一种“奇怪的方式配置着”。

在斯宾塞看来，央行相对善于控制通胀，但完全不善于控制通缩。各国的货币政策并未能提高各国投资水平，也未能帮助各国摆脱通缩压力。当前更好的办法是在需求端努力，而不是在货币政策方面努力。

美国当前失业率回到正常水平，主要是因为劳动力总量减少，分母缩小了，他表示。美国自2008年以来GDP累计增长了10%，但是投资刚刚恢复到危机前水平，公共部门的投资水平尤为不足。欧洲大陆的GDP则刚刚回到危机前水平。

当家庭部门债务高企，该部门有可能成功减杠杆，但是，公共部门的债务要下降几乎是不可能的，一旦该部门杠杆率下降就会“杀死增长”，斯宾塞说。全球 金融 危机后，美国家庭部门成功减杠杆，但是公共部门的杠杆仍然在上升。

他认为，全球多数主要经济体，可以提供增长的投资不足，因此增长匮乏，仿佛陷入了一个陷阱。中国面临的问题则稍有不同，中国公共部门的资产负债表很大，能做大多数其他国家没法做的事。中国面临需求问题时往往诉诸两个办法，一是投资，二是提高杠杆。这样的做法在杠杆水平较低时可行，但目前杠杆已经较高。

他表示，自己在北京周边亲眼看到不少空置房屋，尽管人们寄希望于未来人口积聚让这些房屋不再闲置，但如果空置量过大，仍会导致经济进入危险区域，好在家庭杠杆水平仍较低。