货币政策的分歧正为全球保险公司带来一连串独有的挑战。当前的量化宽松(QE)计划对资产价格和经济增长带来短期裨益，保险公司同时担忧这会造成市场失衡和无法持续的投资环境。此外，某些地区持续维持低息，而其他地区则面对加息的忧虑，加上固定收益市场缺乏流动性等因素，均为保险公司的业务带来挑战。
贝莱德第四年度的全球保险研究报告显示，上述的忧虑正促使全球保险公司计划承担更多投资风险以维持边际利润。此研究报告涵盖了超过6.5万亿美元资产的保险业者。
在央行采取宽松货币政策、债券孳息率持续低迷，以及经济增长缓慢的环境下，资产价格受量化宽松计划所影响，导致保险公司的投资风险承受度提升近一倍。57%的受访业者计划在未来12至24个月承担更多投资风险，而去年则只有33%。在亚太区，51%受访业者计划增加投资风险承担，其中接近70%受访者表示此举是为了应对传统资产类别所带来的低回报。
货币政策带来挑战
当前的量化宽松及货币政策对资产价格和经济增长带来短期裨益，但长远而言却可能造成市场失衡，而保险公司正在两者之中作出权衡。在受访的保险公司中，接近一半已经顺应量化宽松及货币政策的影响而显著调整投资策略，另外，数目相若的保险公司(43%)则有意在未来12-24个月作出调整。此外，83%的全球保险公司预期，量化宽松计划及持续推行的货币政策可望在未来两年支持资产价格水平。
然而，接近一半受访保险公司(44%)认为，低息环境是主要的市场风险，而利率急升的风险亦为保险公司带来困扰，其中在亚太区尤其显著(51%)。其中一个原因是人寿保险公司尤其关注存续期错配风险，因而对利率改变的反应较为敏感。
因此，为了在未来更容易顺应量化宽松计划及货币政策作出战术性调动，接近一半的受访业者预期在未来12-24个月持有更多现金。重要的是，这包括了接近一半表示会增加投资风险承担的投资者。
由此可见，当前宏观审慎的局势令许多保险业者进退两难，他们一方面寻求承担更多投资风险以提升回报，同时又因为具挑战性的经济环境而准备把资产配置到较保守的投资工具，令他们在提升资产负债表表现的时候更感困难。
另类投资成为新标准
为了分散投资回报和增加收入，保险公司正投资于更广泛的资产类别，尤其是能带来收入的另类信贷投资。事实上，82%的受访业者计划增加一种或多种能产生收入的另类信贷资产作投资，例如商业房地产债券、直接贷款予中小型企业，以及直接提供商业按揭贷款等传统上由银行主导的业务。
此调查结果意义重大，因为保险公司传统上均大量投资于投资级别的政府及企业债券。而随着传统银行近年缩减贷款市场的业务，我们的调查显示，至少有部分保险公司正取代银行业担当向商业房地产发展项目及中小企业提供贷款的角色。但这些领域传统上均非由保险公司所覆盖，要取得成功不无挑战，而且要面对进入市场的重重障碍。
对流动性的忧虑促使保险公司选择投资于衍生工具及交易所买卖基金(ETF)
同时，超过三分之二的保险公司表示，缺乏市场流动性令他们难以投资于固定收益资产，而约有四分之三的业者认为，目前的流动性低于金融危机前水平。故此，超过三分之二的保险公司计划增加投资于衍生工具及ETF，并指出投资级别的固定收益资产缺乏流动性是其改投其他投资工具的主因。
受到主要央行货币政策分歧、债券市场的流动性风险和监管要求日趋严格等因素影响，保险业正陷于两难局面。当前环境为业界提供维持健康的资产负债表和保持业务竞争力的机遇，但业界亦必须迅速熟悉如何分散投资，并配置到较高风险及较高收益率的资产，同时亦要谨慎管理此等新资产类别所附带的投资风险。
(作者系贝莱德全球金融机构团队主管)来源一财网)
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