谢亚轩 张一平 招商宏观研究
过去一个月，全球金融市场较为动荡，美国、德国国债收益率大幅下跌，日元、欧元汇率走势相对较强。在日本央行负利率政策和欧洲央行宽松政策预期刺激下，新兴市场国际资金流动形势出现改善迹象。首先，2月新兴经济体国债指数大幅上升，这与1月走势完全相反，可能显示全球市场动荡期间，国际资金并未抛弃新兴经济体资产。其次，亚洲新兴市场资金流动指标与1月持平，也未因市场动荡而大幅恶化。第三，作为资金流动的结果，2月新兴市场货币指数也强于1月。
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可见，2月全球金融市场的动荡可能未对新兴市场资金流动形势造成较为明显的影响。那么我国2月跨境资金流动情况如何呢？从CNY和招商外汇供求强弱指标看，跨境资金流动在持续改善。我们再向大家推荐两种新的观察国内跨境资金流动的指标，美元兑人民币交易量指数和内地香港资金流向指标。前者根据银行间外汇市场美元兑人民币每日交易量数据构建，后者根据每日CNY和CNH数据构建。2015年以来美元兑人民币交易量指数与银行代客结售汇差额走势高度相关，而2012年起内地香港资金流向指标走势就与银行代客结售汇差额较为一致。截至上周五，上述两项指标2月读数均较1月明显回升。
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综上，随着美联储3月加息预期降温、美元指数走弱后，2月整个新兴市场国际资金流动形势企稳，我国跨境资金流动的外部条件改善。我们构建的指标体系显示，从内部观察资金外流压力也在下降。因此，我们预计2月我国资金流动形势继续改善的可能性较大。来源招商宏观研究)